Cel mai așteptat eveniment al anului este la doar două zile distanță. Pe 12 iunie, SpaceX, compania lui Elon Musk, va deveni publică și va doborî recordul pentru cel mai mare ofertă publică inițială (IPO) din istorie. Indicii Nasdaq Composite, Nasdaq-100 și S&P 500 au înregistrat creșteri înaintea debutului SpaceX. Această companie, evaluată la aproape 1,8 trilioane de dolari, combină două dintre cele mai la modă tendințe de pe Wall Street (inteligența artificială - AI și economia spațială) cu un CEO (Musk) care a transformat cu succes Tesla într-o afacere de un trilion de dolari. Însă, iminentul IPO al SpaceX este istoric în mai multe privințe.
Criteriile de includere în indici au fost modificate special pentru acest debut monumental – iar aceste schimbări trimit unde de șoc pe Wall Street. Deși noile dinamici structurale au creat un mediu care poate susține artificial acțiunile SpaceX în săptămânile de după IPO-ul din 12 iunie, aceste manevre de imagine nu vor dura mai mult de două luni. Regulile au fost modificate înainte de IPO-ul SpaceX, ceea ce ar trebui să contribuie la o creștere inițială a acțiunilor. Probabil, cele mai notabile schimbări observate înainte de debutul iminent al SpaceX sunt criteriile de includere în indici. Mai multe garanții pe care comitetele de supraveghere le-au pus în aplicare au fost eliminate pentru a face loc celeilalte companii de un trilion de dolari a lui Musk. De exemplu, Nasdaq Global Indexes a adus mai multe modificări metodologiei Nasdaq-100. Cerința minimă de float de 10% – float-ul reprezintă numărul de acțiuni tranzacționabile ale unui titlu – a fost suspendată pentru Nasdaq-100, iar termenul de includere a fost redus de la aproximativ trei luni la doar 15 sesiuni de tranzacționare pentru companiile non-financiare care s-ar clasa printre cele mai mari 40 din indice. Luând în considerare sărbătorile Juneteenth și Ziua Independenței de pe Wall Street, SpaceX poate intra în Nasdaq-100 pe 7 iulie. De asemenea, Seria de Indici de Acțiuni Russell din SUA a adus modificări notabile la criteriile de includere. În ultimii 22 de ani, Indicii Russell SUA au adăugat IPO-uri pe bază trimestrială. Înainte de IPO-ul SpaceX, acest calendar a fost scurtat la doar cinci zile de tranzacționare.
Chiar și anumiți brokeri cunoscuți și-au modificat politicile tradiționale pentru IPO-ul SpaceX. În mod tradițional, Fidelity a cerut clienților să aibă 500.000 de dolari în conturi pentru a participa la IPO-uri. Pentru SpaceX, Fidelity a redus cerința de capital la… doar 2.000 de dolari! Modificările metodologice pentru Nasdaq-100 și Seria de Indici de Acțiuni Russell din SUA vor forța fondurile care încearcă să oglindească acești indici să achiziționeze acțiuni SpaceX pentru câteva săptămâni după debutul său.
Însă cererea fondurilor de indici și a investitorilor de retail reprezintă doar o parte a poveștii. SpaceX vinde aproximativ 555,6 milioane de acțiuni la 135 de dolari, ridicând suma de 75 de miliarde de dolari menționată anterior. Dar aceste 555,6 milioane de acțiuni reprezintă puțin peste 4% din acțiunile sale emise. Majoritatea IPO-urilor vând, de obicei, între 10% și 20% din acțiunile emise. Fondurile de indici vor absorbi o parte semnificativă din acest float istoric de mică amploare, oferind un prag artificial de ridicat pentru acțiunile SpaceX în săptămânile care urmează debutului din 12 iunie.
Dar, datorită unui alt aspect neconvențional al IPO-ului SpaceX, aceste manevre de imagine nu pot dura prea mult. O perioadă de blocare (lockup period) de 180 de zile este obișnuită pentru o companie nou listată. Perioada de blocare, care începe în ziua debutului unei companii, interzice directorilor (executivi de rang înalt, membri ai consiliului de administrație și anumiți investitori timpurii) să își vândă acțiunile. SpaceX a aruncat peste bord obiceiurile istorice. Pe lângă stabilirea prețului IPO de 135 USD/acțiune înainte ca roadshow-ul să înceapă, compania a prezentat o perioadă de blocare eșalonată, oarecum similară cu ceea ce a făcut Cerebras Systems la debutul său public recent. Deși Elon Musk nu va putea vinde acțiuni timp de 366 de zile calendaristice, alți directori vor avea mai multe etape de deblocare pentru a-și vinde participațiile. Prima etapă vine în a doua zi de tranzacționare după primul raport trimestrial al companiei ca entitate publică (în august). Dacă acțiunile SpaceX sunt cu peste 30% peste prețul IPO, se obține o deblocare suplimentară de acțiuni. Există mai multe alte etape bazate pe timp la zilele calendaristice 70, 90, 105, 120, 135 și 180 post-IPO pentru deblocarea acțiunilor.
Odată ce directorii primesc undă verde să înceapă vânzarea acțiunilor, veți asista la cea mai mare transfer de avere de la investitorii de retail către directorii companiei din istorie. Prețul acțiunilor SpaceX, susținut artificial de modificările legislative și achizițiile forțate de fonduri, se va deprecia rapid pe măsură ce noi acțiuni devin disponibile de la directori. Primul raport trimestrial al companiei ca entitate publică, în august, va servi, de asemenea, ca un memento pentru investitori despre cât de scumpă și nedovedită este compania spațială și AI a lui Musk. Multe dintre segmentele operaționale ale SpaceX necesită capital semnificativ, iar majoritatea pierd mulți bani. Privind dincolo de EBITDA-ul ajustat lăudat de companie, se constată o pierdere netă de 4,9 miliarde de dolari anul trecut. Valuarea SpaceX de 1,77 trilioane de dolari echivalează, de asemenea, cu un raport preț-vânzări (P/S) de aproximativ 95, comparativ cu veniturile pe întreg anul în 2025. Pentru context, nicio companie publică aflată în fruntea unei tendințe „următoarea mare noutate” (darămite două tendințe fierbinți, AI și economia spațială) nu a susținut vreodată un raport P/S peste 30 pe termen lung. Schimbările structurale care forțează inițial achiziționarea acțiunilor SpaceX și limitează float-ul pot umfla acțiunile în primele săptămâni. Dar aceste dinamici de imagine vor ceda, cel mai probabil, unei vânzări abrupte ulterior, pe măsură ce directorii își lichidează participațiile, iar rezultatele operaționale, în general dezamăgitoare, ale SpaceX intră în prim-plan.