Ne așteptăm ca Rezerva Federală (Fed) să mențină politica monetară neschimbată la reuniunea din martie, în conformitate cu consensul și cu prețurile pieței. Powell va evita să ofere o orientare fermă privind reacția Fed la războiul din Iran. Un USD mai puternic și condiții financiare mai stricte compensează parțial efectul inflaționist al prețurilor mai mari la energie.
O situație macroeconomică solidă permite Fed să mențină o abordare stabilă atâta timp cât persistă incertitudinea privind aprovizionarea cu energie. Pe termen lung, ne așteptăm în continuare ca Fed să reducă ratele de două ori în acest an. Anticipăm o reacție temperată a pieței la reuniunea din această săptămână.
Participanții FOMC au avut câteva zile pentru a discuta despre războiul din Iran înainte de începerea perioadei de tăcere din martie, iar mesajul auzit atât de la susținătorii unei politici monetare stricte, cât și de la cei care preferă o politică mai relaxată a fost remarcabil de uniform. Hammack, Miran și Kashkari au declarat că este „prea devreme” pentru a evalua impactul asupra economiei, în timp ce Williams, Barkin, Waller și Daly au subliniat că au nevoie de mai mult timp pentru a evalua implicațiile asupra politicii monetare. Suntem de acord cu această abordare.
Fed nu este sub presiune să facă modificări rapide ale politicii, deoarece economia SUA rămâne relativ bine izolată împotriva șocului energetic. Prețurile gazelor naturale Henry Hub din SUA nu s-au modificat aproape deloc în timpul războiului, în timp ce prețurile gazelor naturale europene și benchmark-urile globale LNG au crescut cu aproape 50% de la o lună la alta. Un USD mai puternic a protejat parțial consumatorul american împotriva creșterii prețurilor la petrol, în timp ce condițiile financiare mai stricte constrâng cererea. Așteptările privind inflația pe termen scurt în SUA au crescut, iar ratele reale au scăzut, dar relativ mult mai puțin decât echivalentele EUR.
Powell va evita cu atenție să ofere semnale puternice orientate spre viitor și va sublinia natura dublă a riscurilor care decurg din șocul ofertei de energie. Majoritatea participanților FOMC consideră încă că nivelul actual al ratei politicii este oarecum peste nivelul neutru și, odată ce incertitudinea energetică se va reduce, ne așteptăm ca Fed să livreze în cele din urmă încă două reduceri de rată în iunie și septembrie. Extinderea incertitudinii ar putea împinge reducerile așteptate mai departe în viitor, dar nu le va șterge complet, ceea ce ne așteptăm să se reflecte și în punctele actualizate (dots).
Costurile mai mari ale energiei vor afecta venitul disponibil al gospodăriilor, care este deja sub presiune pe fondul răcirii piețelor forței de muncă. Dar, pentru moment, datele relativ solide de pe piața muncii ar trebui să asigure Fed că riscurile de scădere a creșterii rămân limitate. Prognozele PIB pentru 2026 vor fi probabil revizuite marginal în scădere față de decembrie, după lectura slabă din trimestrul IV. Prognozele privind inflația ar putea fi revizuite în creștere, dar nu am pune prea mult accent pe ele în această etapă, având în vedere sensibilitatea la ipotezele făcute cu privire la persistența șocului energetic.
Nu ne așteptăm la modificări ale operațiunilor de bilanț ale Fed. Achizițiile de obligațiuni T-bills pentru gestionarea rezervelor vor continua probabil până la data impozitelor din aprilie, în conformitate cu orientările anterioare. După mijlocul lunii aprilie, normalizarea fluxului de venituri fiscale și începutul probabil al rambursărilor tarifare vor reduce condițiile de lichiditate a USD, permițând Fed să reducă substanțial sumele achizițiilor de T-bills.