Deși Berkshire Hathaway (NYSE:BRK-B | BRK-B Price Prediction) a compilat cel mai bun istoric pe termen lung de pe piețele moderne, omul care l-a construit își petrece majoritatea scrisorilor către acționari spunându-vă să nu încercați asta acasă. Pe Wall Street, această contradicție s-a transformat într-unul dintre cele mai durabile tipare de investiții.
Din 1965 până în 2025, Berkshire a înregistrat o rată de creștere anuală compusă de 19%, pentru un randament de 39.000x. Dar, în aceeași perioadă, SPDR S&P 500 ETF (NYSEARCA:SPY), cel mai curat proxy pentru indicele S&P 500, a crescut cu 10% pe an, traducându-se într-un randament de 405x cu dividende reinvestite. Omul care a depășit piața de aproape 100 de ori încă spune că majoritatea investitorilor ar trebui să cumpere piața.
Mi-a plăcut modul în care episodul recent al podcastului Acquired despre Vanguard a rezumat totul: Berkshire este excepția extremă de la o regulă care a rezistat timp de șaizeci de ani. Această regulă este ceea ce această serie numește memoria lungă. Aproximativ 85% dintre managerii activi au performanțe sub piață pe termen lung. Acesta este șase decenii de date consistente, validate prin piețe bull, piețe bear, vârfuri de inflație și experimente cu rate zero. Tiparul se menține deoarece taxele se cumulează în direcția greșită, deoarece rulajul impozitează randamentele și deoarece managerul de portofoliu median concurează cu un rival gratuit, diversificat, automat, care nu doarme niciodată și nu cere niciodată un bonus. Berkshire este contraexemplul care dovedește regula.
Conglomeratul deține în întregime GEICO, Duracell, Dairy Queen, BNSF, Lubrizol și Fruit of the Loom, alături de participații minoritare divulgate în American Express (18,8%), Coca-Cola (9,32%), Bank of America (11,9%) și Apple (6,3%), conform celor mai recente depuneri 13F ale companiei. Acțiunile B se tranzacționează la de 15 ori câștigurile trailing cu un beta de 0,62, ceea ce înseamnă că acțiunea se mișcă mai puțin decât indicele pe care l-a depășit. În ultimii zece ani, Berkshire a returnat 239%, în timp ce SPY a returnat 257%. Deceniul recent este aproximativ la egalitate. Recordul de șase decenii nu este.
Buffett a scris el însuși linia în scrisoarea sa către acționari din 1996: „Cea mai bună modalitate de a deține acțiuni comune este printr-un fond index care percepe taxe minime. Cei care urmează această cale sunt siguri că vor depăși rezultatele nete obținute de marea majoritate a profesioniștilor din investiții.” A repetat ideea în 2007 cu un pariu de 1 milion de dolari împotriva Protégé Partners că un fond Vanguard S&P 500 va depăși un coș de fonduri speculative alese manual pe parcursul a zece ani. Indicele a câștigat. Veniturile au mers către Girls Inc. of Omaha. A repetat-o din nou în scrisoarea sa din 2013, instruind administratorul moștenirii soției sale să pună 90% într-un fond index S&P 500 cu costuri foarte scăzute, cu restul în titluri de trezorerie pe termen scurt.
Deținerea de acțiuni în America a crescut de la 4,2% în 1949 la 32% în 1989, la 54% până în 2001, la aproximativ 60% astăzi. Boom-ul dot-com a atras milioane de gospodării în conturi de brokeraj. 401(k) a făcut din participare o alegere implicită, mai degrabă decât o decizie. Și primul val de brokeraje online a făcut ceva mai subtil, dar mai durabil: a făcut transparent cât de mult erau investitorii „furați de fonduri active cu taxe mari și performanțe slabe”. Odată ce taxele au fost vizibile, matematica a făcut restul. SPY are acum un raport de cheltuieli nete de 0,09%. Un fond mutual de acțiuni activ tipic percepe încă multipli ai acestuia, în fiecare an, pe piețe bune și rele. Pentru investitorul pe termen lung, verdictul este clar.
Berkshire este cea mai fascinantă situație specială de pe Wall Street, disponibilă astăzi la 480,46 dolari pe acțiune B, cu succesiunea la Greg Abel deja în curs și grămada de numerar încă făcând munca răbdătoare pe care a făcut-o întotdeauna. Ar trebui să o luați în considerare dacă credeți că afacerile operaționale, floatul de asigurări și acea grămadă de numerar vor continua să crească mai repede decât indicele. Logica inversă este la fel de onestă: dacă vă îndoiți că cineva poate repeta ceea ce a făcut Buffett, indicele este ceea ce el însuși recomandă. Cinstiți tiparul, nu excepția.
Direcția pe termen lung a Wall Street se îndreaptă încă mai sus de-a lungul deceniilor care vor veni, iar cea mai ieftină și mai simplă modalitate de a surprinde această deriva este cea pe care Buffett a scris-o acum treizeci de ani și pe care nu a mai dat-o înapoi. Omul care a depășit piața de 100 de ori v-a spus exact unde să puneți banii pe care nu vă puteți permite să pariați că veți găsi următorul el. După ce am citit fiecare scrisoare anuală de când am cumpărat primele mele acțiuni, partea la care nu pot înceta să mă gândesc este cât de tare continuă să o spună și câți oameni de pe Wall Street nu vor să o audă.