SpaceX (NASDAQ: SPCX) a reușit să încheie cel mai mare plasament public inițial (IPO) din istorie pe 12 iunie, strângând inițial aproximativ 75 de miliarde de dolari, iar suma ajungând ulterior la 85,7 miliarde de dolari după exercitarea opțiunii de supra-alocare de către subscriitori. Acțiunile, cotate la 135 de dolari, au deschis mai sus și au închis prima zi de tranzacționare aproape de 161 de dolari – un câștig de aproximativ 19%. Și ascensiunea a continuat. La momentul redactării acestui articol, acțiunile se tranzacționează în apropierea valorii de 188 de dolari, în creștere cu aproximativ 17% luni. Această performanță a propulsat compania lui Elon Musk, specializată în rachete și internet prin satelit, la o valoare de piață de aproximativ 2,5 trilioane de dolari – suficient pentru a o clasa printre cele mai valoroase 10 companii din lume, devansând Tesla și fiind depășită doar de câteva companii tehnologice mai mari. Pentru o afacere care a înregistrat pierderi anul trecut, aceasta este o evaluare extraordinară.
Aici analizăm mai atent argumentele pentru achiziționarea acțiunilor SpaceX după debutul său record, dar și motivele de precauție.
Un catalizator puternic
SpaceX este încă cel mai bine cunoscută pentru aterizarea rachetelor. Însă, de mult timp, acesta nu mai este povestea financiară principală. Compania a raportat venituri de aproximativ 18,7 miliarde de dolari în 2025, în creștere cu 33% față de anul precedent, iar marea majoritate provine din Starlink, serviciul său de internet prin satelit. Veniturile Starlink din 2025 au crescut cu aproximativ 50%, ajungând la 11,4 miliarde de dolari – peste 60% din totalul companiei. Mai mult, este profitabil, generând aproximativ 4,4 miliarde de dolari profit din operațiuni pentru anul respectiv. Iar Starlink a încheiat 2025 cu aproximativ 9 milioane de abonați, dublu față de anul precedent, și a depășit 10 milioane până la sfârșitul lunii martie. Afacerea cu lansări este mai mică și în creștere mai lentă, cu venituri în creștere cu aproximativ 8% în 2025, ajungând la aproximativ 4 miliarde de dolari. SpaceX a efectuat peste 100 de misiuni Falcon 9 pe parcursul anului, deși majoritatea au transportat proprii sateliți Starlink, nu clienți plătitori.
Apoi, există proiectele mai ambițioase ale companiei. În februarie, SpaceX a absorbit compania lui Musk specializată în inteligență artificială (AI), xAI, integrând chatbotul Grok și o afacere de calcul în creștere rapidă. Mai mult, SpaceX a lansat o idee și mai mare: construirea de centre de date AI pe orbită. "Ne așteptăm să începem să implementăm sateliții noștri de calcul AI orbitali încă din 2028", a declarat SpaceX în prospectul său de IPO. Pe termen scurt, însă, Starlink va fi motorul principal al afacerii. Sigur, aceste alte inițiative din cadrul SpaceX ar putea, în cele din urmă, să genereze fluxuri de numerar operaționale substanțiale pentru restul afacerii. Dar inițiativele de creștere de acest gen sunt fără precedent, iar ghicirea impactului lor viitor asupra afacerii generale este dificilă, dacă nu imposibilă.
O evaluare uluitoare
Mai mult, justificarea evaluării acțiunilor nu este ușoară. SpaceX a înregistrat pierderi de aproximativ 4,9 miliarde de dolari în 2025. Cauza a fost segmentul AI, care a înregistrat o pierdere operațională de peste 6 miliarde de dolari din cauza cheltuielilor masive cu puterea de calcul. Segmentele spațiu și conectivitate, în schimb, au fost profitabile pe o bază ajustată la câștigurile înainte de dobânzi, impozite, depreciere și amortizare (EBITDA). Există, de asemenea, riscuri cheie de luat în considerare. În primul rând, SpaceX a listat cu o structură cu dublă clasă de acțiuni, care îi conferă lui Musk aproximativ 82% din puterea de vot, în timp ce el deține puțin peste 40% din capitalul propriu. Acest lucru înseamnă că investitorii publici obțin expunere economică la afacere, dar au o influență minimă asupra modului în care este condusă. Și apoi este evaluarea. SpaceX nu generează încă profit, deci nu există un raport preț-câștig pe care să ne bazăm. Măsurată în raport cu vânzările, acțiunea de creștere se tranzacționează la un raport preț-vânzări mult peste 100 – un multiplu care presupune că Starlink continuă să crească exponențial și că pariul neprofitabil pe AI va da, în cele din urmă, roade.
Deci, unde ar putea merge acțiunile de aici? Pe un orizont de mai mulți ani, cred că afacerea are o șansă reală de a deveni ceva mult mai mare. Starlink scalează rapid, generează deja venituri operaționale, iar oportunitățile de lansare și de calcul orbital sunt enorme. Dar la acest preț, acțiunea reflectă deja, probabil, ani de execuție impecabilă. Totuși, deocamdată, prefer să privesc din margine, decât să urmăresc eu debutul. La urma urmei, chiar și o afacere remarcabilă poate fi un investiție proastă dacă prețul de intrare este suficient de mare.