Acțiunile Microsoft Corp. au scăzut cu peste 20% în iunie, pe cale să înregistreze cea mai abruptă scădere lunară din decembrie 2000. Acum doisprezece luni, capitalizarea de piață a companiei din Redmond, Washington, se apropia de 4 trilioane de dolari. Astăzi, se situează la 2,65 trilioane de dolari, plasându-se în urma Nvidia Corp., Apple Inc. și Alphabet Inc.
Cu toate acestea, afacerea prosperă. Veniturile au crescut între 16% și 18% anual timp de opt trimestre consecutive. Profiturile au depășit estimările Wall Street de fiecare dată și au fost, de asemenea, în creștere.
Așadar, de ce a scăzut acțiunea cu peste 35% de la începutul anului 2026? Răspunsul este un singur cuvânt: Capex.
De ce Piața Nu Mai Acordă Importanță Profiturilor Actuale ale Microsoft
Capex — cheltuielile de capital — reprezintă banii pe care o companie îi cheltuie pe infrastructură fizică. Pentru Microsoft, aceasta înseamnă centre de date pentru inteligența artificială. Această linie de cheltuieli, nu veniturile, determină acum acțiunea. Cheltuielile de capital au atins 38 de miliarde de dolari în ultimul trimestru. Bank of America estimează că cheltuielile de capital ale Microsoft pentru 2026 vor ajunge la aproape 190 de miliarde de dolari în 2026.
Microsoft nu este singur. Cei mai mari cinci furnizori de servicii cloud — Amazon.com Inc., Microsoft, Alphabet, Meta Platforms Inc. și Oracle Corp. — sunt proiectați să cheltuiască peste 700 de miliarde de dolari în 2026. Construcția se auto-alimentează. Mai multe centre de date solicită oferta de cipuri și memorie. Prețurile cresc. Cheltuielile cresc din nou.
Lanțul care Transformă Microsoft într-o Acțiune în Scădere
Creșterea Capex înseamnă presiune pe marje, ceea ce înseamnă scăderea fluxului de numerar liber. Cheltuielile de capital ale Microsoft au crescut cu 63% față de anul precedent. Fluxul de numerar liber a scăzut cu 10%. Mai puțin numerar liber înseamnă mai puține răscumpărări de acțiuni și dividende mai mici — cele două lucruri care recompensează acționarii.
Bank of America prezintă situația în mod stark. Cheltuielile de capital ale furnizorilor de servicii cloud au crescut de la 70% din fluxul de numerar operațional în 2025 la aproape 100% în 2026. Traducere: aproape zero dolari liberi rămași pentru acționari.
Există o altă latură a tranzacției. De la începutul anului, sectorul semiconductorilor — așa cum este urmărit de iShares Semiconductor ETF — a crescut cu 94%. Magnificent Seven, urmăriți de Roundhill Magnificent Seven ETF, au scăzut cu aproximativ 6%.
Jeff Bezos a spus odată: „Marja ta este oportunitatea mea.”
În 2026, această idee a căpătat un nou sens. Fiecare miliard pe care furnizorii de servicii cloud îl deviază din propriile marje ajunge la companiile care construiesc infrastructura AI: memorie, semiconductori, sisteme de răcire, rețele optice, baterii, infrastructură de alimentare, tot ceea ce este necesar pentru a construi centre de date AI și a antrena modele din ce în ce mai puternice.
Piața nu mai evaluează Microsoft pentru ceea ce câștigă astăzi. Evaluează costul enorm al ceea ce trebuie să construiască mâine. Investește Microsoft în viitor sau sacrifică prezentul pentru a ajunge acolo? În acest moment, investitorii par să creadă că este vorba de ultima variantă.