De ce preluarea companiilor de utilități nu va oferi energie electrică ieftină De Leonard Hyman și William Tilles - 17 martie 2026, 13:00 CDT
Sursele regenerabile, ieftine și cu implementare rapidă, subminează atât companiile de utilități tradiționale, cât și eforturile politice precum municipalizarea, care urmăresc reducerea costurilor cu energia electrică prin preluarea sistemelor existente.
Municipalizarea implică riscuri financiare majore – supraplata pentru active depășite, pierderea potențială de clienți și economii incerte, în ciuda finanțării publice mai ieftine.
O strategie mai bună este să investiți direct în infrastructura nouă de energie regenerabilă (eoliană, solară, baterii) pentru a obține costuri mai mici, decât să cumpărați sisteme de utilități vechi.
Sursele de energie regenerabilă nu numai că perturbă relațiile de afaceri datorită prețurilor lor scăzute și implementării rapide, dar ar putea perturba și mișcările politice, în special eforturile guvernelor locale de a prelua companiile de utilități deținute de investitori (municipalizare), cel mai evident, recent, în San Francisco, Tucson și valea inferioară a Hudsonului, NY.
Susținătorii municipalizării speră să reducă tarifele la energie electrică pentru consumatorii locali. Credem că, datorită apariției unor tehnologii regenerabile mai noi și mai ieftine, abordează lucrurile într-un mod greșit.
Prin achiziționarea de active de distribuție a utilităților vechi, care sunt atât vechi, cât și costisitoare (posibil la 1,7 ori valoarea contabilă), noii proprietari suportă riscuri. În primul rând, există riscul clasic de active blocate/spirala morții. Clienții existenți (în special C&I mari) pot fi atrași de prețurile mai mici ale concurenților și pot părăsi sistemul. (Acest risc este real și nu teoretic, cu excepția faptului că acum industria regenerabilelor începe să culeagă clienții profitabili, cu utilizare ridicată.) Dar nu este problema principală.
Apoi, există un risc financiar. Să analizăm financiar eforturile de municipalizare dintr-o perspectivă a bilanțului. (Memento rapid: Activele sunt ceea ce dețineți, Datoriile sunt modul în care le-ați plătit și ce combinație de capitaluri proprii și datorii.)
Premisa de bază a municipalizării este că activele de distribuție a utilităților vechi sunt în regulă așa cum sunt. Ei propun să genereze economii prin modificarea părții de pasiv a ecuației bilanțului, prin înlocuirea datoriilor corporative cu datorii municipale mai ieftine și prin eliminarea porțiunii costisitoare de capitaluri proprii din structura de capital, care de obicei constituie aproximativ jumătate din structura de capital și costă cu aproximativ 5-6% mai mult decât datoria cu risc scăzut.
Nu ar trebui să existe nicio dispută. Aici se pot realiza economii mari, dar dacă acestea se vor dovedi adecvate pentru a justifica eforturile actuale de municipalizare este o altă chestiune. Ce se întâmplă, de exemplu, dacă preluarea are loc și prețurile nu scad, deoarece prețurile la combustibil cresc brusc? Sau ce se întâmplă dacă municipalizarea reduce costul fiecărei componente a capitalului, dar municipalitatea a plătit prea mult pentru activ? Evaluarea proprietății ajunge adesea ca o decizie judecătorească, iar instanțele din această țară au propriile idei despre valoare.
Iată un exemplu simplu. Compania de utilități deținută de investitori are active cu o valoare contabilă de 100 USD, finanțate prin vânzarea a 50 USD de datorii cu un cost al dobânzii de 6% și 50 USD de capitaluri proprii cu un cost de capital de 10%. Prin urmare, proprietatea trebuie să câștige 8 USD după toate cheltuielile de exploatare. Guvernul local al orașului poate vinde obligațiuni care plătesc 5%. El negociază cu utilitatea pentru a stabili un preț de răscumpărare. Utilitatea insistă asupra unei plăți care să reflecte valoarea actuală a proprietății și merge în instanță pentru acel număr și prevalează. (Rețineți că instalația și proprietatea utilității au o vechime de aproximativ 30 de ani, așa că prețurile au crescut foarte mult de atunci.) Negocierea și acțiunile judecătorești au dus la un preț de 170 USD. Politicienii au investit prea mult pentru a da înapoi. Orașul împrumută banii pentru a plăti cei 170 USD la un cost al dobânzii de 8,50 USD. Nimeni nu câștigă cu excepția vânzătorilor.
Credem că există o soluție mult mai bună. Aceasta este o problemă de active și am trata-o ca atare. Dacă scopul este pur și simplu energie electrică mai ieftină, atunci construiți mai multe eoliene, solare și baterii la scară largă. Acest lucru nici măcar nu este controversat. Locuri precum Spania și Australia de Vest au investit masiv în surse regenerabile la scară largă și s-au bucurat de economii mari la prețurile energiei și de un răgaz din turbulențele prețurilor.
Dacă scopul este de a oferi energia electrică cu cele mai mici costuri oamenilor, trebuie să o faceți la cel mai mic preț posibil. Cumpărarea sistemelor de utilități vechi și apoi ajustarea structurii de capital după aceea probabil că nu va da rezultate.
În cele din urmă, o parte din problema eforturilor de municipalizare este moștenirea lor. Progresiștii vremii, precum LaFollette din Wisconsin sau George Norris din Nebraska, nu doar credeau că prețurile la energie erau prea mari la acea vreme. Ei au fost foarte sensibili la problemele de exploatare și abuz de gestionare, care adesea veneau cu putere de monopol. Drept urmare, au insistat asupra controlului public. Politicile lor ar fi putut duce la răspunsul corect atunci, dar la răspunsul greșit acum. Răspunsul corect astăzi este să construim o mulțime de surse regenerabile și să oferim cele mai mici prețuri posibile la energie pentru clienți și poate chiar să concurăm cu utilitatea veche pentru clienți. Și dacă furnizorii vechi dau faliment, atunci cumpărați activele lor cu câțiva cenți pe dolar. Amintiți-vă, așa cum știau toți progresiștii, asta v-ar face și ei.
Asta este partea amuzantă în ceea ce privește noile tehnologii și eforturile actuale de municipalizare. Ele fac o tactică învechită, dar oferă o cale înainte nouă și chiar mai ieftină, mai bună.
De Leonard Hyman și William Tilles pentru Oilprice.com