Creșterea accentuată a evaluărilor acțiunilor din SUA ar putea indica faptul că piața bull, alimentată de inteligența artificială, intră în cea mai speculativă fază a sa, conform Capital Economics. Într-o notă publicată marți, consilierul economic șef John Higgins a subliniat că raportul preț-venit ajustat ciclic (CAPE) al S&P 500 a crescut cu peste 12 puncte de la începutul anului 2023 și se situează acum peste 40. Conform lui Higgins, măsura a atins „un nivel nemaîntâlnit înainte de explozia bulei dotcom”.
**Expansiunea evaluărilor conduce o mare parte din câștigurile pieței**
Capital Economics estimează că expansiunea evaluărilor, mai degrabă decât creșterea veniturilor în sine, a fost responsabilă pentru o porțiune semnificativă a avansului S&P 500 de la începutul anului 2023, pe care firma îl consideră punctul de plecare al actualului raliu determinat de AI. Raportul CAPE a contribuit cu peste două treimi la câștigurile indicelui în această perioadă. Higgins a declarat că această dezvoltare este „un semn că s-ar putea să ne aflăm în faza de 'blow-off' a raliului alimentat de AI”.
**Măsurătorile tradiționale de evaluare prezintă o imagine mai puțin extremă**
În timp ce raportul CAPE indică evaluări extinse, alte metrici par mai puțin alarmante. Raportul preț-venit forward pe 12 luni al S&P 500 a crescut cu mai puțin de patru puncte de la începutul raliului și se situează în prezent la aproximativ 21. Acesta rămâne sub nivelurile atinse în timpul erei dotcom, când măsura a depășit 24. Similar, multiplul de venituri forward pe trei ani a contribuit doar cu o porțiune modestă la avansul pieței și se situează în prezent aproape de 17, comparativ cu un vârf de peste 22 în timpul bulei tehnologice.
**Preocupări persistă cu privire la sustenabilitatea creșterii veniturilor**
În ciuda semnalelor mai moderate de la măsurătorile tradiționale de evaluare, Capital Economics continuă să acorde o mai mare importanță raportului CAPE. Firma a citat trei motive cheie pentru prudența sa: îndoieli cu privire la durabilitatea creșterii recente a veniturilor pe acțiune, cheltuieli de capital ridicate legate de tehnologie în raport cu PIB-ul și un raport aproape record între valoarea pieței bursiere și averea netă a corporațiilor nefinanciare din SUA. Acești factori sugerează că evaluările actuale ar putea fi vulnerabile dacă așteptările privind creșterea viitoare încep să se deterioreze.
**Perspectivele de randament pe termen lung par mai puțin atractive**
Higgins a subliniat, de asemenea, randamentul excesiv CAPE, o metrică ce compară randamentele anticipate ale acțiunilor cu randamentele obligațiunilor de trezorerie și care a servit istoric drept un ghid util pentru performanța pieței pe termen lung. Pe baza lecturilor actuale, indicatorul sugerează că investitorii s-ar putea confrunta cu randamente excesive sub medie din partea acțiunilor, în comparație cu obligațiunile guvernamentale, pe parcursul următorului deceniu. Deși Capital Economics nu prognozează o inversare iminentă, firma consideră că combinația dintre evaluările ridicate și așteptările ambițioase de creștere justifică o prudență sporită pe măsură ce raliul pieței determinat de AI continuă.