Pe 12 iunie, gigantul industrial spațial al lui Elon Musk, Space Exploration Technologies (SPCX), cunoscută sub numele de SpaceX, a devenit publică la prețul de 135 de dolari pe acțiune, stabilind o capitalizare de piață inițială de 1.77 trilioane de dolari. În zilele următoare, prețul acțiunilor a continuat să crească, stabilizându-se la aproximativ 185 de dolari la momentul redactării. Entuziasmul pare să aibă legătură cu succesul lui Musk în afaceri anterioare precum PayPal și Tesla. Totuși, doar "vibe-urile pozitive" și istoricul în general bun al lui Musk nu sunt suficiente pentru a explica de ce SpaceX a devenit a șasea cea mai valoroasă companie din lume. În acest context, merită să analizăm mai profund aspectele pozitive și negative ale SpaceX pentru a înțelege de ce acțiunile sale ar putea scădea rapid, revenind "pe pământ" până la sfârșitul anului.
**Ce este SpaceX?**
La prima vedere, SpaceX este o afacere extrem de atractivă. Conform analiștilor de la McKinsey & Company, industria spațială globală ar putea ajunge la 1.8 trilioane de dolari până în 2035. SpaceX are capacitatea de a valorifica această oportunitate prin diverse direcții, inclusiv lansări de rachete pentru transport de sarcini utile în spațiu, internet prin satelit și alte servicii bazate pe sateliți. Compania a obținut un avantaj tehnologic cu rachetele sale mari, reutilizabile. Serviciul său de internet, Starlink, numără deja peste 12 milioane de clienți în 160 de țări. De asemenea, SpaceX joacă un rol în contractele militare, contribuind notabil la menținerea conectivității și a sistemelor de comunicații rezistente la bruiaj pentru forțele armate ucrainene în conflictul cu Rusia. Cu toate acestea, o companie bună nu garantează neapărat o investiție bună dacă evaluarea sa este disproporționată. În prezent, SpaceX se tranzacționează la un raport preț/vânzări (P/S) de 125, în comparație cu media de 3.7 a indicelui S&P 500. Chiar și raportul P/S relativ ridicat al Tesla, de 14, pare ieftin în comparație.
**Care este povestea creșterii?**
De obicei, un raport P/S ridicat sugerează că piața anticipează o creștere explozivă a veniturilor, cu marje mari, care se va traduce în profituri excepționale. Deși afacerile de lansări spațiale și internet ale SpaceX sunt atrăgătoare, acestea nu par capabile să genereze o expansiune suficientă pentru a justifica o astfel de evaluare ridicată de la sine. Vânzările totale ale SpaceX au crescut cu 33% anual, ajungând la 18.7 miliarde de dolari în 2025, un ritm departe de creșterea de trei cifre care ar justifica un P/S de 125. Clar, evaluarea acțiunilor nu mai are prea mult de-a face cu afacerea spațială stabilită și profitabilă. În schimb, SpaceX a devenit un pariu extrem de speculativ pe inteligența artificială generativă (AI). Compania estimează că AI reprezintă o oportunitate pe termen lung de 22.7 trilioane de dolari. Cu toate acestea, investitorii ar trebui să fie sceptici. Pentru început, divizia AI a SpaceX (formată în principal din subsidiara recent achiziționată xAI) nu pare deosebit de impresionantă în comparație cu concurența.
Conform datelor de la Sensor Tower, modelul lingvistic mare emblematic al companiei, Grok, are o cotă de piață sub 5%. Această cifră este mult în urma liderilor din industrie, ChatGPT și Gemini, care se mândresc cu cote de piață de 46.4% și, respectiv, 27.7%. Deși piața LLM-urilor este notoriu speculativă, oferă potențialul unei creșteri cu marje mari prin licențierea API-urilor sau crearea unei "super inteligențe" artificiale care ar putea justifica evaluarea umflată a SpaceX. În schimb, SpaceX se concentrează pe oportunitatea mult mai puțin spectaculoasă a infrastructurii AI, care implică închirierea capacității de centre de date către alte companii. Luna aceasta, compania a semnat un acord cu Alphabet, care presupune oferirea de capacitate de calcul contra sumei de 920 de milioane de dolari lunar. Însă, deși acesta este un câștig pe termen scurt, furnizorii mari (hyperscalers) vor căuta, în cele din urmă, să își construiască propria capacitate de centre de date, în loc să se bazeze indefinit pe terți. SpaceX va fi, de asemenea, afectată de depreciere și alte costuri operaționale care vor pune presiune pe marjele și profitabilitatea pe termen lung.
**Acțiunile ar putea scădea cu 50% sau mai mult**
Deși SpaceX este o afacere bună, evaluarea sa este detașată de realitate. Este doar o chestiune de timp până când "hype-ul" se va estompa și investitorii vor începe să privească cifrele. Acțiunile ar putea scădea cu 50% sau mai mult înainte de sfârșitul anului. Potențialii investitori ar trebui să stea departe.