Listarea publică anticipată a SpaceX pe bursă (IPO) stârnește entuziasm pe Wall Street, fiind considerată cea mai importantă lansare de acțiuni din ultimul deceniu. Cu toate acestea, datele istorice oferă un avertisment sobru: o scădere semnificativă a valorii acțiunilor ar putea fi iminentă.
Compania a depus documentația S-1 în luna mai, prezentând trei segmente de afaceri: Spațiu (servicii de lansare Falcon și Starship), Conectivitate (rețeaua de bandă largă Starlink) și AI (abonamente X și Grok). Veniturile SpaceX în primul trimestru din 2026 au crescut cu 15% anual (YoY), o creștere de 627 milioane USD, determinată aproape în totalitate de creșterea numărului de abonați Starlink, în timp ce segmentul Spațiu a înregistrat o contracție datorită numărului redus de misiuni de lansare.
Cifrele principale sunt reale, la fel ca și structura corporativă pe care investitorii ar urma să o preia. SpaceX intenționează să fie listată sub un aranjament cu dublă clasă de acțiuni: Clasa A, cu un vot per acțiune, Clasa B, cu zece voturi, și Clasa C, fără vot. Elon Musk, CEO-ul Tesla, va deține funcțiile de Director General, Director Tehnic și Președinte, având controlul asupra alegerii directorilor conform regulilor de „companie controlată” ale NASDAQ.
Totuși, cel mai important indicator pentru oricine ia în considerare achiziționarea acțiunilor la IPO se află în afara documentului S-1 al SpaceX. Acesta provine dintr-un studiu Truist care cataloghează ce se întâmplă, în mod obișnuit, cu debuturile publice majore în primele 12 luni de la listare.
**Cifra de 55% pe care Wall Street ar trebui să o urmărească**
Conform unei postări X a lui Josh Schafer, Keith Lerner de la Truist a studiat 30 de IPO-uri majore, iar cifra remarcabilă este scăderea maximă medie în primul an de -55%. Cea mai bună scădere maximă înregistrată în studiu a fost de -20%, cea mai rea de -90%, aplicându-se unor nume extrem de apreciate ale ultimului deceniu.
Traiectoria intermediară este la fel de instructivă. Pentru întregul grup, randamentul mediu a fost de +4% după o săptămână, +4% după o lună, +20% după trei luni, +1% după șase luni și +14% după 12 luni. Randamentul mediu pe 12 luni pare respectabil în sine. Totuși, valoarea mediană a fost de -9%, ceea ce înseamnă că un IPO major tipic a pierdut valoare pe parcursul primului an. Media pozitivă a fost influențată de un număr mic de câștigători excepționali, iar decalajul dintre medie și mediană este unde se ascunde povestea de avertizare.
**Arm Holdings: Excepția care confirmă regula**
Randamentul mediu de +14% pe 12 luni a fost condus de nume precum Zoom Communications, Palantir Technologies, MongoDB și Arm Holdings. Arm este cel mai recent exemplu, iar graficul său post-IPO este exact studiul de volatilitate pe care un cumpărător SpaceX ar trebui să-l analizeze. Acțiunea a fost cotată la 165,84 USD pe 5 noiembrie 2025, scăzând apoi la 97,05 USD până pe 4 februarie 2026, o fluctuație maxim-minim de 41% în trei luni. Ulterior, a revenit la 222,12 USD până pe 6 mai, după ce o acoperire anterioară 24/7 Wall St. a reacției la rezultatele financiare din februarie a surprins partea inferioară a intervalului.
Această fluctuație a avut loc pentru o companie care a raportat venituri de 1,49 miliarde USD în trimestrul al patrulea al exercițiului financiar 2026, în creștere cu 20% anual, cu un EPS diluat non-GAAP de 0,60 USD și un flux de numerar liber pe întregul an de 882 milioane USD. Evaluarea este aspectul cheie: Arm are un raport P/E de 474x și un raport preț/vânzări de 87x, față de un preț țintă al analiștilor de 241,19 USD. Chiar și francizele dominante pot absorbi scăderi brutale atunci când multiplul depășește fundamentul.
**De ce volatilitatea primului an a SpaceX ar putea fi amplificată**
Mai mulți factori specifici SpaceX ar putea accentua, mai degrabă decât să atenueze, tiparul istoric. Documentul S-1 dezvăluie că firma nu își asigură sateliții aflați pe orbită și avertizează că investitorii ar putea pierde integral sau parțial investiția în acțiunile ordinare de Clasa A. Segmentul AI al SpaceX a generat venituri de 818 milioane USD în T1 2026, dar a înregistrat o pierdere operațională de 2,47 miliarde USD, cu cheltuieli de cercetare și dezvoltare în creștere cu 126% anual, pe măsură ce compania și-a extins amprenta centrelor de date.
Cu toate acestea, cazul optimist merită luat în considerare. Segmentul de Conectivitate al SpaceX a livrat venituri de 11,39 miliarde USD în 2025, cu o creștere de 50% anual și un EBITDA ajustat al segmentului de 7,17 miliarde USD. Segmentul Spațiu a fost pozitiv din punct de vedere al EBITDA ajustat în mod susținut încă din 2018, compania a atras peste 9 miliarde USD în capital propriu de la înființarea sa în 2002, iar un split acțiuni de cinci pentru unu a fost aprobat în mai.
**Concluzia pe termen lung**
Datele lui Lerner oferă un cadru realist, nu un avertisment de apocalipsă. Cumpărătorul mediu de IPO-uri majore a experimentat o scădere de 55% în puncte în primul an, iar IPO-ul tipic a pierdut de fapt valoare pe parcursul a 12 luni. Chiar și Arm Holdings, unul dintre cei mai mari câștigători ai studiului, a cedat 41% în trei luni în drumul spre un câștig multianual de 533%. Pe termen lung, Wall Street a recompensat, în mod istoric, proprietarii răbdători ai francizelor dominante, iar SpaceX ar putea ajunge să se alăture acestei liste. Drumul către acest punct, însă, tinde să fie mult mai volatil decât sugerează titlurile din ziua lansării. Investitorii care doresc expunere pot lua în considerare dimensionarea pozițiilor lor astfel încât să supraviețuiască unei scăderi mai apropiate de media studiului decât de cel mai bun caz. Acest cadru este mai important decât orice țintă de preț individuală. Istoria nu promite o scădere de 55% a acțiunilor SpaceX, dar sugerează că o astfel de scădere ar fi complet normală.