SpaceX a ajuns în milioane de conturi de pensii prin fonduri indexate – și aceleași reguli deschid ușa pentru OpenAI și Anthropic.
SpaceX (NASDAQ:SPCX) și-a stabilit prețul IPO-ului (1) la 135 de dolari pe acțiune pe 12 iunie și a pornit imediat într-un rally. În patru zile de tranzacționare, a crescut cu aproximativ două treimi, ajungând la 225 de dolari și o evaluare de aproape 3 trilioane de dolari. Apoi, a pierdut cea mai mare parte din câștig, scăzând cu peste 30% la aproximativ 153 de dolari, unde se tranzacționează acum – încă o companie evaluată la aproximativ 2 trilioane de dolari. Niciuna dintre aceste fluctuații nu a avut vreun impact asupra a ceea ce s-a întâmplat în continuare în milioane de conturi de pensii.
Pe 18 iunie, la doar cinci zile de tranzacționare după listare, SpaceX a intrat în indicele CRSP US Total Market – reperul din spatele Vanguard Total Stock Market Index Fund (NYSEARCA:VTI), unul dintre cele mai deținute fonduri din America și multe alte fonduri indexate. Acesta este aspectul care merită înțeles, deoarece se va întâmpla de încă două ori.
**SpaceX intră deja în fonduri indexate**
Intrarea SpaceX în fondurile dvs. indexate este o secvență deja în desfășurare, care se derulează pe parcursul săptămânilor:
* **18 iunie** – CRSP. SpaceX s-a alăturat indicelui din spatele VTI și al fondurilor de creștere Vanguard, cu o cumpărare pasivă estimată la 4–7 miliarde de dolari. * **29 iunie** – FTSE Russell. SpaceX este adăugat în Russell 1000 (2) după închiderea din 26 iunie, devenind activ pentru tranzacționare luni, 29 iunie. Fonduri precum iShares Russell 1000 ETF (NYSEARCA:IWB) îl preiau automat – o cumpărare estimată la 6–9 miliarde de dolari. * **Sfârșitul lunii iunie** – MSCI. SpaceX intră în indicii MSCI US, aproximativ în același calendar, o altă cumpărare estimată la 3–5 miliarde de dolari. * **7 iulie** – Nasdaq-100. Nasdaq a confirmat (3) că SpaceX se va alătura indicelui său emblematic, cel din spatele Invesco QQQ ETF (NASDAQ:QQQ) și al indicelui Nasdaq-100, gestionând peste 800 de miliarde de dolari.
Dacă dețineți un fond indexat larg sau un fond Nasdaq-100, în alte cuvinte, fie dețineți deja o mică parte din SpaceX, fie veți deține în curând, fără a fi cumpărat o acțiune.
**De ce s-au schimbat regulile pentru SpaceX**
Acest val nu a trecut neobservat prin regulile vechi. Regulile s-au schimbat pentru a permite acest lucru. Fondurile indexate urmăresc benchmark-urile lor, iar mai multe benchmark-uri majore și-au revizuit criteriile de eligibilitate în primăvara aceasta. Elementul comun a fost „free float” – partea dintr-un pachet de acțiuni al unei companii care se tranzacționează efectiv public. SpaceX este listată cu doar aproximativ 4% (4) dintre acțiunile sale disponibile; restul rămâne blocat la lideri și la Elon Musk, al cărui pachet de acțiuni cu două clase menține controlul intact. Conform regulilor vechi, un float atât de mic ar fi împiedicat o companie de talia sa să intre.
„Indicii bine concepuți reprezintă piața investibilă, prin urmare, se bazează pe free float – acțiunile disponibile investitorilor publici – mai degrabă decât pe capitalizarea totală de piață a unei firme”, a declarat Alex Poukchanski, Director al Index Analytics la Morningstar Indexes – care deține acum CRSP. Noile cerințe, a spus el, „oferă mai multă flexibilitate pentru megacap-urile care intră din ce în ce mai mult pe piață cu capitalizări de piață relativ mult mai mari, dar cu float relativ mai mic.”
În ceea ce privește companiile care generează pierderi pot intra: indicii total-market nu au verificat niciodată profitabilitatea. Așa cum a spus Poukchanski, aceștia „captează universul oportunităților investibile” și „nu selectează sau exclud pe baza evaluărilor viitoare de viabilitate.” Investibilitatea este testul, nu profitul.
Un punct care a fost mult înțeles greșit: procesul rapid de cinci zile de tranzacționare care a permis SpaceX să intre atât de repede nu este nou – acesta există la CRSP din 2017. Ceea ce s-a schimbat în primăvara aceasta a fost testul float-ului, nu viteza.
**OpenAI și Anthropic sunt următoarele pe listă**
Deoarece regulile se bazează pe dimensiune și float, nu pe o singură companie, acestea prind automat următorul gigant – iar următorii doi sunt deja înregistrați și așteaptă. Anthropic a depus cererea confidențial pe 1 iunie; OpenAI a urmat pe 8 iunie, dezvăluind depunerea înainte ca vestea să poată să se scurgă. Niciuna dintre ele nu a stabilit un preț pentru o ofertă sau o dată fermă – directorul financiar al OpenAI a semnalat că listarea ar putea să nu aibă loc decât la sfârșitul anului 2026 sau 2027, iar rapoartele recente indică faptul că OpenAI nu a desfășurat încă întâlniri cu investitorii pre-IPO. Dar configurația structurală este ceea ce contează și este aproape identică cu cea a SpaceX. Ambele sunt enorme și ambele ar oferi doar o mică parte din acțiunile lor – exact profilul pe care noile reguli de float au fost create pentru a-l admite.
OpenAI a fost evaluat ultima dată la aproximativ 852 de miliarde de dolari, Anthropic la aproximativ 965 de miliarde de dolari; împreună cu SpaceX, cele trei reprezintă aproximativ 3,6 trilioane de dolari pe hârtie, mai mult decât valoarea totală a tuturor companiilor care au devenit publice în 2021, anul cu recordul anterior pentru listările din SUA, potrivit Bloomberg (5). Poukchanski a folosit OpenAI ca exemplu propriu pentru a explica de ce s-au schimbat regulile. La o evaluare de aproximativ 872 de miliarde de dolari, a notat el, un IPO de 44 de miliarde de dolari ar lăsa OpenAI cu un float public de aproximativ 5%. Pentru a depăși vechea limită de float de 10%, compania ar fi trebuit să vândă ceva mai aproape de o ofertă de 87 de miliarde de dolari – mai mult, conform calculului profesorului de finanțe de la Universitatea din Florida, Jay Ritter, decât toți banii strânși în IPO-urile din SUA între 2022 și 2025 combinat. Vechea regulă, cu alte cuvinte, ar fi cerut imposibilul de la exact companiile care se aliniază acum.
Ce înseamnă asta în practică: când OpenAI și Anthropic se vor lista la scară și vor depăși pragul ajustat la float, aceeași mașinărie care a introdus SpaceX în fondurile dvs. în cinci zile de tranzacționare este poziționată să le introducă și pe ele. Ponderea exactă va depinde de cât de multe acțiuni va oferi fiecare – și consultantul de investiții Jacob Friedman a remarcat că o companie care devine publică cu un float de chiar și 15-20% ar produce ponderi indexate mult mai mari și o cerere pasivă imediată mai mare decât float-ul redus al SpaceX. În această perspectivă, SpaceX reprezintă minimul a ceea ce arată aceste includeri, nu maximul. Nu trebuie să alegeți un câștigător dintre cele trei sau să cumpărați oricare dintre ele pentru a ajunge să le dețineți pe toate trei. Un fond indexat larg o face pentru dvs., prin design.
**S&P 500 a spus nu**
Furnizorii nu au acționat în unison – iar această diviziune este cea mai revelatoare parte a poveștii. Nasdaq a mers cel mai departe, eliminând complet cerința minimă de float și permițând celor mai mari listări noi să intre după 15 zile de tranzacționare. FTSE Russell și CRSP au adăugat sau au utilizat rute rapide de cinci zile. MSCI nu a schimbat nimic – regula sa de 10 zile a rămas în vigoare din 2007.
Apoi, există cel mai important aspect pentru banii de pensii. S&P 500 – indicele pe care îl urmăresc unele dintre cele mai mari fonduri de bani de pensii – a luat în considerare același tip de schimbare și, pe 4 iunie, a refuzat să o facă (6). S&P Dow Jones Indices și-a păstrat regulile existente: o perioadă de „încercare” de 12 luni, un float minim și testul profitabilității pe patru trimestre, care a ținut companiile neprofitabile departe. S-a concluzionat că excepțiile nu ar trebui acordate „doar pe baza capitalizării de piață.”
Rezultatul este o divergență. Prin fondurile Russell, Nasdaq-100, MSCI și total-market, SpaceX și succesorii săi ajung în contul dvs. în câteva săptămâni. Dar dacă economiile dvs. de pensii sunt în mod specific într-un fond S&P 500, nu veți deține SpaceX prin acesta – cel mai devreme la mijlocul anului 2027, și numai dacă compania poate înregistra profiturile pe care indicele încă le cere. Această divergență este argumentul actual pentru întreaga această mișcare, desfășurându-se între furnizorii de indici înșiși. Criticii abordării mai relaxate au adus o versiune pertinentă a raționamentului S&P: o regulă de profitabilitate care se curbează doar pentru cele mai mari companii nu este, de fapt, o regulă. O firmă mai mică cu un float sănătos, dar fără profit, poate fi respinsă, în timp ce o companie de un trilion de dolari cu o mică parte din acțiunile publice și pierderi mari intră.
**Cât de mult SpaceX deține de fapt fondul dvs. de pensii**
Acesta este contraponderea alarmei: chiar și acolo unde ușa este deschisă, includerea nu este o singură inundație de zi una. Rodney Comegys, Chief Investment Officer al Vanguard Capital Management și Head of Global Equity, a declarat pentru Moneywise că includerea în indice este „transparentă, bazată pe reguli și graduală, nu instantanee”, fără o includere la greutatea completă în prima zi – ceea ce înseamnă că fluxurile pasive tind să fie „mai măsurate decât se presupune adesea.” Chiar și cel mai mare IPO, a adăugat el, ajunge să fie „o mică parte dintr-un portofoliu diversificat.”
Matematica îi dă dreptate. Deoarece ponderea este determinată de float, nu de valoarea nominală, o companie de 2 trilioane de dolari cu un float de 4% este tratată mai mult ca una de 90 de miliarde de dolari. Morningstar estimează că SpaceX va intra în VTI cu mai puțin de 0,2% din fond – o pondere similară cu retailerul Ross Stores, cu o valoare de 73 de miliarde de dolari, undeva în jurul celei de-a 150-a cele mai mari dețineri într-un fond care acoperă mii de nume. Aceasta poate crește pe măsură ce mai multe acțiuni SpaceX devin disponibile în lunile următoare, dar începe mic.
**Argumentul pentru prudență privind acțiunile SpaceX**
Acest lucru nu face ca îngrijorarea să fie imaginară. Cumpărarea este insensibilă la preț – fondurile cumpără deoarece regulile o impun, nu pentru că cineva a judecat 3,6 trilioane de dolari un preț corect pentru trei companii care în mare parte consumă numerar. Profesorul G Markets co-gazda Ed Elson, revizuind dosarul SpaceX, a numit evaluarea ofertei detașată de finanțele sale – iar parcursul acțiunii de la 135 la 225 de dolari și înapoi spre 150 de dolari în două săptămâni este propriul argument că prețul nu este deloc stabilit. Pentru investitorii care preferă să cumpere direct, decât să aștepte ca un fond să o facă, calea directă are propriile sale obstacole. Brokerii care gestionează aceste IPO-uri impun reguli de „flipping” care penalizează vânzarea prea devreme, iar minimul redus de 2.000 de dolari al Fidelity a venit cu restricții care pot bloca vânzătorii recidivi de la acorduri viitoare. Pentru angajații SpaceX care dețin acțiuni, debutul a remodelat, de asemenea, imaginea lor fiscală și de planificare a averii.
**Ce înseamnă asta pentru contul dvs. de pensii**
Aceasta este mai puțin o decizie pe care o luați decât un curent în care vă aflați deja. Dacă dețineți un fond indexat larg, SpaceX este deja acolo sau va sosi în câteva zile – în doze mici, etapizate, ca o fracțiune dintr-un portofoliu care acoperă mii de companii. OpenAI și Anthropic sunt poziționate să urmeze același drum atunci când se vor lista. Această expunere difuză, automată este un lucru foarte diferit de a paria pe oricare dintre aceste nume la prețul de listare – așa cum au descoperit investitorii care au cumpărat SpaceX la 225 de dolari într-o săptămână. Regulile s-au schimbat, iar expunerea este reală. Dar pentru majoritatea economisitorilor, aceasta ajunge treptat, în bucățele, integrată în piața pe care o dețin deja – nu într-un singur gest dramatic sugerat de cifrele de titlu. Singura excepție este S&P 500, care a decis că acest val particular poate aștepta.